8月1日，四川省首次在深交所政府债券发行系统公开招标发行政府一般债券，四川省地方债成深交所地方债“首单”。本次投标市场化程度高，投标标位区间上限较招标日前1~5个工作日相应期限国债收益率曲线的算术平均值上浮20%，高于传统地方债上浮15%的上限。

　　本次深交所发行的四川地方债具有三大亮点，一是券商的中标金额与中标率有显著提升，表明券商参与地方债热情进一步升温；二是发行利率低于银行间市场招标利率，表明交易所市场逐渐成为地方债的重要融资渠道；三是以场内分销方式认购地方债的个人投资者数量出现大幅上升，表明地方债逐渐获得个人投资者的认可。

　　发行利率方面，本次发行利率较基准平均上浮32BP，低于四川地方债7月17日银行间招标平均上浮的36BP。由于商业银行承销与投资地方债同时能获得地方政府提供的财政存款等隐性收益，商业银行对地方债的定价往往偏低，导致地方债在交易所市场的招标利率显著高于在银行间的招标利率，两者的价差构成地方债通过交易所市场发行的最大障碍。在有关部门与券商的积极推动下，本次四川债通过深交所发行的利率比银行间发行的利率更低，消除了交易所市场的成本劣势。一旦该现象得以延续，地方债发行人通过交易所市场发行的热情将得到极大的提高，交易所地方债市场将迎来迅速扩容。

　　此次四川债地方债分销中，据悉有超过1万户投资者以场内分销方式通过交易所的集中竞价系统认购地方债。短短一个月时间内，以场内分销方式认购地方债的个人投资者出现了极快的增长，表明地方债的投资价值逐渐获得个人投资者的认可。

　　四川地方债通过深交所政府债券发行系统的顺利发行，对地方债的发展具有尤为重要的意义。

　　首先，交易所地方债市场的发展是推动个人投资者参与利率债市场、促进地方债投资主体多元化的重要保证。此前地方债仅能通过银行间市场发行，而个人投资者不能参与银行间市场因此无法投资地方债，既限制了地方债的投资主体，也局限了个人投资者的利率债投资渠道。事实上，境外成熟债券市场上，个人投资者是利率债市场的重要投资主体。截至2017年第一季度，美国国债中，居民部门持有比例达9%，是持有比例较大的部门之一。而在美国市政债中，居民部门的持有比例更是高达43%。与之相比，我国个人持有的国债仅3.46亿元，比例微乎其微。2017年上半年，地方债发行规模已达1.86万亿元，占利率债发行总规模约36%。

　　其次，交易所地方债市场的顺利发展，能有效拓宽地方债融资渠道，缓解地方债融资压力。受市场利率阶段性上行的影响，2017年上半年地方债仅发行2.2万亿元，同比锐减42%。同时，2015年财政部下发的地方政府债务限额为16万亿元，剔除前期代发代偿、代发自偿及之前已发行的置换地方债，未来一年半内仍有近4.5万亿至5万亿元地方债需要置换，预计2017年下半年地方债发行将明显提速。下半年地方债的供给放量将为利率债市场带来较大的冲击。在此前提下，拓宽地方债的融资渠道，积极提高地方债的市场需求，是缓解地方债融资压力的有效渠道。

　　最后，交易所地方债市场的发展能有效推动地方债定价的市场化，提高地方债的流动性水平。由于商业银行能通过承销与投资地方债获得财政存款等隐性收益，因此商业银行有动机以低于市场价的价格投资地方债，因此地方债主要由商业银行持有，流动性较差。通过积极引导券商参与地方债市场，能有效打破地方债市场上商业银行的垄断局面，提高地方债定价的市场化水平，能促进地方债在不同投资者间自由流通，从而提高地方债的流动性。

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